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私募紛紛“脫殼”重倉殼股還是不是一門好生意?

   私募排排網最新數據顯示,在今年前三季度股票策略私募產品業績領先的產品中,廣東新價值投資羅偉廣管理的兩只獨特的舉牌基金卓泰陽光舉牌1號、陽光舉牌1號表現突出,截至9月9日,今年以來的收益率分別為61.59%、60.31%,均在8月份業績出現爆發。實際上,舉牌基金常與“炒殼”聯系在一起,今年也有金剛玻璃(21.3600.000.00%)重組被否、新泰電器被責令退市,一些重倉私募猝不及防受到“重傷”。

  在監管趨嚴的背景下,記者發現,原來熱衷于舉牌、炒殼的私募機構,開始逐步退出一些殼公司,同時他們在面對媒體時,態度也發生微妙的變化,多不愿再提及殼股,與此前豪擲千金買殼股、高調舉牌的情形相去甚遠。業內人士認為,其背后主要的原因在于監管環境的變化,炒殼的套利空間在變小。同時,遲遲沒有等到優質資產注入,客戶的壓力也不小。私募認為,由于殼資源需求仍旺盛,未來投資殼股仍是一門好生意,但需要注意選擇優質標的,避免監管風險。

  從盛行買殼股到退潮

  上周新鮮出爐的上市公司三季報顯示,二季度剛剛入駐科林環保(28.5100.000.00%)的神州牧基金,在三季度旗下兩只產品已經退出公司前十大流通股東名單;7月27日,大東海A公告稱,新價值投資減持12.53萬股,持股將至5%以下;6月18日,園城黃金發布公告,思考投資減持121.14萬股,占總股本0.54%,不再是持股5%以上的股東;6月4日,天興儀表(22.1200.000.00%)公告稱,收到新價值投資通知,已減持10.72萬股,占總股本的0.07%;5月16日,科恒股份(58.1500.000.00%)公告,新價值投資連續賣出70.65萬股,持股比例低于舉牌線。

  看來,此前熱衷于舉牌、炒殼的私募機構,開始逐步退出一些殼股票。

  去年股災以后,部分私募機構看好二級市場上市公司股價處于低位,且市場供需不平衡、殼股價值凸顯,紛紛旗幟鮮明地表示看好轉型、并購重組機會,發行舉牌基金,買入殼股票。

  以中科招商為先行者,去年公司7、8月迅速舉牌了16家公司,包括朗科科技(35.520,0.000.00%)、鼎泰新材(51.2800.000.00%)、國農科技(39.2000.000.00%)、海聯訊(13.9400.000.00%)、沙河股份(22.2500.000.00%)等。廣東新價值投資則成立多只陽光舉牌基金,去年年底殺入十幾家小市值公司,包括天興儀表、大東海A、科恒股份、科斯伍德(13.4600.000.00%)、新海股份(56.5100.000.00%)等。

  另外,浙江思考投資則兩度舉牌園城黃金,持股比例超過10%。還有廣州創勢翔投資也先后舉牌了通達電力、欣泰電氣。

  今年4、5月,曾經高位空倉、躲過股災的神州牧基金辛宇,也表示戰略性看好殼資源機會,一次性買入40~60只*殼股,據介紹,這些公司大多低位買入、配置分散,包括錢江生化(9.8000.000.00%)、金健米業(7.1900.000.00%)、科林環保、賽象科技(8.0400.00,0.00%)等。

  記者發現,部分私募買入的殼股漲幅驚人。鼎泰新材宣布順豐借殼后,拉出十余個漲停板,如今漲幅超過272%;科恒股份公告收購浩能科技90%股權,復牌至今漲幅達139%;新海股份宣布被韻達快遞借殼后,出現多個漲停板,復牌至今漲幅高達176%。

  與此同時,一些“舉牌基金”業績領先,私募排排網最新數據顯示,在今年前三季度股票策略私募產品中,廣東新價值投資羅偉廣管理的卓泰陽光舉牌1號、陽光舉牌1號,截至9月9日,今年以來的收益率分別為61.59%、60.31%,兩只產品在今年8月業績出現爆發。

  與此形成鮮明對比的是,廣州創勢翔投資由于踩雷欣泰電氣,相關產品折損嚴重,旗下鼎盛對沖基金、悅翔盛世基金、鼎盛對沖3期基金等凈值不再更新,一直停留在0.9元左右,有的甚至只有0.7元左右。還有一些私募買入的殼股遲遲沒有表現,加上監管趨嚴,導致私募產品業績至今沒有太大起色,受到投資者質疑。

  背后面臨多重壓力

  從大張旗鼓舉牌、買入殼股,到如今擇機退出,私募對殼股的熱情有所冷卻,同時他們在態度上多不愿提及殼股,變得越來越低調,其背后有哪些原因?記者采訪了多位私募人士,他們認為,監管上的變化是關鍵因素,尤其在6月新的重組辦法公布后;同時,舉牌、炒殼的私募在輿論上偏負面,客戶質疑,讓他們備受壓力;還有遲遲沒有等到優秀資產的注入,也使前途變得十分渺茫。

  今年6月17日成為“炒殼”的重要分水嶺。證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見,旨在給“炒殼”降溫,促進市場估值體系的理性修復,新規包括完善控制權變更認定標準、取消重組上市配套融資、延長新進股東持股鎖定期,以及加大對中介機構問責力度。彼時,部分“殼股”應聲下挫。

  同時,證監會加大對并購重組項目的審核力度,6月17日之后,重組被否的方案已經達到10例以上,包括新價值入主的金剛玻璃8月重組被否,理由是“標的公司盈利預測可實現性及評估參數預測合理性披露不充分”,“曲線借殼”模式受到質疑。

  華南某資深私募人士分析,“炒殼”是中國市場特有的制度性套利,“前兩年一些上市公司做風口上的資產重組,股價表現都比較可觀,但實際大部分項目都無法證偽,有些公司業績難以達標,只是二級市場股價反映明顯。監管政策一旦收緊,這種重組都要求實打實才能過,相對來說,炒殼的套利空間就變得很小”。

  他認為,在這種監管趨嚴背景下,私募“炒殼”不僅難以獲利,并且風險變得很大,“有些并購重組項目可能涉嫌內幕交易,或有打擦邊球的嫌疑,現在監管對此打擊力度較大,私募也覺得沒有必要再去冒險”。

  此外,輿論、客戶的壓力,也使得這些私募變得不愿意再說“炒殼”之事。

  也有參與舉牌殼股的華南某私募表示:“因為舉牌、炒殼的事情,給我引來很多麻煩,整體輿論形象也比較負面,我現在已經不想再多說這個事情。如今的環境下只想悶聲做投資。”

  北京某中型私募也表示,拿的股票較多,有些不漲,自然會去調倉,“我實際上看好的不是殼股,而是國家轉型改革的整體思路”。記者發現,如今他已不再愿意多提買殼股。

   分析師認為,現在監管風險、無法找到優秀資產注入、退出時機等,都成為私募投資殼資源的主要風險點,若在投資期限內,“殼股”仍未找到優秀資產注入,投資者大概率將會面臨虧損風險。

  投資殼股

  關鍵看選擇標的

  多位私募人士也向記者表示,舉牌、炒殼是一種明顯的制度套利,并非從企業價值出發,從目前監管的態度來看,這種投資策略可能會受到比較大的沖擊。但也有業內人士表示,私募如果能真正尋找到具備投資價值的殼股,未來仍會有較大的獲利空間。

  前述華南資深私募人士告訴記者,從現在私募主流的投資策略來看,既有做價值投資的,也有做投機套利的,但現在市場行情下,想要找到估值和成長性兩方面都比較合理的企業比較難,所以有些私募想要賺取超額收益,就會去抓住博弈的機會。“中國市場提供了這種制度套利的機會,有些公司在重組預期推動下會有較好表現,私募做這種策略也無可厚非。只是我們是價值派,不太擅長抓這類機會,所以現在就歇著多做研究。”

  但是,他也認為,在如今的監管環境下,一方面,由于監管對重組項目的審核趨于嚴格,原來一些鉆空子、質量不過關的項目通過審查的難度很大,私募埋伏殼股的套利空間被壓縮,時間、項目上不確定性變大;另一方面,原來私募買的有些股票雖然最終沒有重組,但在之前“炒殼”盛行的環境下,受到預期推動也會上漲,但現在監管打壓,這種因為預期帶來的上漲空間大大壓縮。

 

  但這位私募也表示,A股對殼的需求仍很旺盛,A股供需失衡,買殼股票作為一種投資策略,仍然具有生存價值和空間。“因為它相對其他策略來說,還有超額收益,但是這種有點像買彩票,買中了就顯得很厲害,但在重組兌現之前,私募只能聽天由命?,F在的監管思路是對的,好的公司重組應該鼓勵,但不好的則應該打擊。”

  分析師也表示,國內股票市場供給受限,殼資源有其投資價值,但隨著監管趨嚴、個股退市渠道的放開,殼資源不再遍地黃金,只有那些真正涉及產業整合背景,有基本面支撐,且滿足并購重組認定標準的殼股票才具有投資價值。“今年中概股回歸受阻,證監會收緊重組政策,一些短期投機和概念炒作的殼資源遇冷,也給市場異?;馃岬某礆ば袨槌掷m降溫,私募作為市場價值發現者之一,也在不斷追尋真正具有投資價值的殼股。”

  然而,前述廣東某位私募人士也提醒,此類策略可能造成相關產品的凈值波動較大,有些私募偏向于集中投資,則風險較大,從客戶角度來說,需要謹慎對待。

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