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    12位私募大佬齊看市:影響市場有六大因素

           本周進入四季度倒計時,也是十一長假前的最后一周,在長假及四季度期間,A股市場或將面臨一些變數,如美國大選、意大利公投、美聯儲加息、房地產政策、經濟轉型等等,未來股市將何去何從?是否還有其他投資機會?調研了12家知名私募,他們的管理規模約占行業的10%以上。調研結果顯示,私募機構認為未來影響股市走勢的主要有六大因素,包括房地產政策、國際政治和美聯儲加息、貨幣政策和通脹、增量資金入市、經濟轉型和改革以及財政政策。同時,部分私募機構認為港股、商品布局價值突出,港股市場是低估值洼地,深港通落地促進估值修復;商品市場將因未來諸多不確定性因素,增加波動性,從而提高CTA策略獲利空間。

      六大因素影響當前股市走勢

      今年以來,股市無明顯上漲動力,依然處在持續震蕩當中,在即將來臨的長假甚至四季度期間,格上理財調研結果顯示,私募機構認為未來影響股市走勢的主要有六大因素,包括房地產政策、國際政治和美聯儲加息、貨幣政策和通脹、增量資金入市、經濟轉型和改革以及財政政策。

      一、房地產政策

      中國之事,地產之事最大,地產行業牽一發動全身,對大類資產配置和全社會的風險偏好都有最重要的影響。從房地產市場的供求關系看,過去一年潛在需求被加速透支,本來也將逐步步入調整期;由于最近幾個月一、二線城市房價失控,行政性調控政策的出臺也在情理之中。若房地產調控政策逐漸落地,地產行業大周期進入調整,大類資產的配置會有所變化。

      9月美聯儲選擇按兵不動,相對美國的加息而言,短期國內的情況才是核心矛盾。房地產價格的上漲在部分地區開始加速,未來一段時間核心的關注點是地產以及相關政策的變化,注意到南京等地的政策已經在發生變化,從當前的局面判斷政府不會容忍房價持續的大幅上漲,緊縮風險始終存在。短期市場仍將處于震蕩過程中,策略上仍需積極尋找結構性機會。

      二、國際政治&美聯儲加息

      市場仍維持震蕩的概率較大。往后看,市場波動或有所放大,一方面是國外政治環境的不確定性加大對A股風險偏好的影響,包括美國大選、意大利修憲公投,近期投資者關注度逐漸提高;另一方面則是美聯儲的加息若在12月落地對國內流動性的影響,從市場情緒上總體已經較充分地接受了美聯儲年內1次加息,但是流動性層面的風險可能需要到時才能夠釋放,包括人民幣匯率貶值壓力,流動性環境可能邊際變差。

      全球政治風險抬頭,風險偏好難以提升。一方面隨著進入美國總統大選關鍵時點,地緣政治及恐怖襲擊事件接連發生,大幅擾動市場情緒。另一方面,10月中旬,全球的目光將聚焦在“意大利公投”上,對于意大利脫歐的不確定性以及歐洲政治風險的進一步擴大成為市場擔憂的風險點。

      三、貨幣政策&通脹

      在經歷了去年以來的數次劇烈波動之后,當前的市場情緒回暖,并不能打消投資者心中的疑慮。站在全球角度,金融危機以來,經濟增長乏力,債務水平高企,各國持續采取寬松貨幣政策,以及由此產生的投資回報率的下降。這是全球投資者共同面對的現實,當前最大風險可能是出現全球性通脹,在這種情形下,持有現金將不是好的選擇,基于優質股權構建良好的投資組合才是應對未來不確定性的最優方案。

      各國政府量化寬松政策導致全球范圍內超低的利率環境,政府在超低利率水平上持續充當著政府債甚至企業債的購買者,壓低了名義利率水平,旨在刺激企業增加投資和居民增加消費,但并未如愿以償刺激起來,政府反而由“引導”模式陷入到“主導”模式難以自拔。缺乏自律貨幣超發,需要小心并快樂著,任何舉措的回收貨幣,都會帶來資產價格劇烈的波動。

      相對中短期的經濟,更關心全球貨幣政策潛在的“拐點”。美聯儲表示就業與通脹正逼近目標,年內加息將是大概率事件。同時,歐洲和日本兩大經濟體的負利率對其金融體系的穩定性也造成了隱患,大規模寬松的成本越來越高,因此全球貨幣政策大規模量化寬松也到了個瓶頸期,中國央行降息降準一直未出現一定程度上也印證了這一點。

      四、增量資金入市

      目前市場上漲邏輯沒有得到市場的一致認同,大多數投資者仍舊保持謹慎和理性,“漲不高、跌不動”的一致心理預期影響增量資金的入場,只剩存量資金在場內不斷進行快速的熱點切換。

      中國經濟轉型仍在持續推進中,經濟轉型復雜性和不確定性仍然較大,且產業結構調整的代價并非短時間能很快緩解。弘尚將持續保持關注與跟蹤,待增量資金入市格局明朗后,在受益于轉型與改革的板塊中尋找下一個階段市場龍頭并逐步布局,如醫療健康、大消費、文化體育等。

      五、經濟轉型和改革

     展望未來,改革政策依然在持續推進中,國企改革中員工持股意見出臺,是個相對正面的舉措。同時在農村土地流轉,金融領域的降杠桿,推出深港通,改革政策正穩步推進。綜合經濟與改革以及估值等因素,市場仍處于在筑底階段,但不存在大幅調整的基礎。但在目前點位的A股上市公司還是能找到不少持有6-12個月有30%左右收益的放心個股。

      后市將呈現系統性均衡、結構性分化的特點。一方面市場整體系統性機會不足,尤其是高估值的中小市值股票將面臨持續的調整壓力;另一方面,在改革創新雙提速、利率趨勢性下行的宏觀背景下,符合經濟轉型方向、業績穩定的低估值優質藍籌股的吸引力將持續上升。未來資產配置策略上股票組合將繼續布局具備正預期差、受益于改革紅利的優勢公司。

      中國經濟轉型仍在持續推進中,盡管盲目看空不理性,但也應該認識到經濟轉型的復雜性和產業結構調整的代價,盲目樂觀也不可取。在此過程中,中國同樣涌現了諸如京東、滴滴、阿里云等新興產業龍頭公司,這些公司均是在符合經濟轉型領域中誕生的行業巨頭,可以預期未來這樣的公司仍將持續涌現。

      六、財政政策

      除房地產政策外,財政政策的變化將對A股市場產生重大持續的影響。各個金融市場去杠桿的政策、尤其是銀行理財新規的推出對股票市場的影響需要繼續密切關注。財政政策發力既階段性影響長端利率的走勢,也帶來相關領域未來兩三年持續性的投資機會, 這將對 A 股市場的結構性機會產生深刻的影響。不過由于金融維穩是總基調,金融市場去杠桿政策對股票市場的邊際影響也不宜過分擔心。

      港股、商品布局價值突出

      除A股市場外,格上理財調研結果顯示,弘尚資產、匯利資產、泓信投資及觀富資產等機構還關注港股的投資價值,認為目前港股估值普遍偏低,未來深港通的落地將長期利好港股中長期估值修復;富善投資、泓湖投資等機構認為未來諸多不確定性因素,將增加商品市場波動性,從而提高CTA策略獲利空間。

      港股:低估值洼地,深港通落地促進估值修復

      滬港通以來,內地資金持續通過滬港通迚入港股市場,資金呈長期投資的態勢,一些資質優秀具良好成長前景的個股走勢出色。隨著國務院正式批準《深港通實斲斱案》,未來這種虧通對港股中小市值龍頭公司的影響不容小覷。特別是在全球低利率的環境下,香港市場愈發凸顯其估值優勢,穩定成長的大盤股和高息率的股票表現出色。

      即將于今年11或12月開通的深港通影響深遠,因為這標志著AH市場互通新時代的開啟??紤]到H股可比估值水平較低而更具吸引力,短期內地資金進一步流入香港市場,特別是對香港中小盤股票形成明顯利好。而中期我們可以預計,A股的優質公司同樣會因此受到更多的長線資金青睞。

            深港通預期落地,利好港股中長期的價值重估。8月16日,市場期盼已久的“深港通”終于落地,預計從批準到正式運行尚需4個月左右的時間。本次方案中取消了先前投資限額,這將引導更多內地資金去投資港股,有利于港股估值的修復。此外,新的投資者群體的加入,從中長期來看,也將對原有的市場風格和估值體系帶來新的變化,其中蘊含的投資機會值得重視和發掘。

     香港市場包括地產在內的部分領域仍處于低估的區間,這是需要從戰略上進行重視的,加之資產需求端和供給端的矛盾始終突出、保險資金南下趨勢已成、深港通的即將推出,都將持續提升香港市場的關注度。

      商品:不確定性因素加大CTA獲利空間

     伴隨著四季度的來臨,國內生產企業的去庫存、供給側改革推進加上國際上不確定因素存在(美聯儲加息、美國大選等),商品期貨趨勢性行情值得期待。

     從國內來看,近期是傳統的開工旺季,旺季是否旺決定了今年經濟趨勢最終的形態;從國際來看,美聯儲加息等事件對全球的資金流動和資產再配置產生非常重要的引導。在這一背景下,市場的波動性將出現明顯上升,資產價格變動的方向將持續受到一系列數據和事件的沖擊影響。在商品方面待獲得更清晰的信息之后再把握可能產生的趨勢性機會。

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